Фундаментальный анализ фондового рынка: основные постулаты и правила. Фондовый рынок и методы прогнозирования его состояния Темп прироста ВВП в годовом исчислении рассчитывался по формуле

28.11.2023

Прогнозирование фондового рынка

В связи с нестабильностью фондового рынка возрастает роль экономического прогнозирования.

Прогнозирование - это научно обоснованные суждения о возможном состоянии и будущем развитии того или иного объекта или отдельных его элементов, а также об альтернативных путях, методах, сроках достижения определённого состояния этого объекта.

К функциям прогнозирования относятся:

научный анализ, который включает ретроспекцию (историю развития объекта, идеи или события), диагноз (систематическое описание объекта, идеи или события), проспекцию (разработка прогноза и оценка его достоверности, точности и обоснованности);

оценка сложившейся ситуации и выявление узловых проблем социально-экономического развития;

установление причинно-следственных связей, их повторяемости в определённых условиях и учёт неопределённости;

мониторинг мирового опыта;

оценка действия определённых тенденций и закономерностей в будущем;

предвидение, то есть опережающее отображение действительности, основанное на познании действия экономических законов и теорий (с учетом новых социально-экономических ситуаций и проблем развития рынка ценных бумаг) в форме гипотез и предположений;

разработка концепций развития рынка ценных бумаг.

Целью прогнозирования рынка ценных бумаг является исследование вариантов развития и определение возможных перспектив с учётом факторов объективного и субъективного характера. Задачи прогнозирования развития рынка ценных бумаг следующие:

определить будущее рынка ценных бумаг на основе научного анализа;

выявить главные направления развития рынка ценных бумаг с позиции научного предвидения;

учесть различные факторы и обосновать конкретные способы их регулирования.

Основные виды прогнозов развития рынка ценных бумаг классифицируются по следующим критериям:

по масштабу прогнозирования - мировой, национальный и региональный;

по характеру прогнозируемых процессов - развития фондовых операций, поведения отдельных участников рынка ценных бумаг и операций с отдельными видами ценных бумаг;

по функциональному признаку - поисковый (основан на условном продолжении в будущее тенденций развития в прошлом и настоящем) и нормативный (разрабатывается на базе заранее определённых целей, т.е. от заданного состояния в будущем к существующим тенденциям его изменения в свете определённой цели);

по способам представления результатов - точечный (предполагает единственное сочетание показателей) и интервальный (предполагает набор показателей в заданных интервалах);

по степени пространственной и временной согласованности результатов прогнозов одномерный (по отдельным объектам без последующего согласования результатов), многомерный (по отдельным объектам с последующим согласованием результатов), перекрёстный (с установлением причинно-следственных связей и зависимостей и имитацией возможного взаимодействия) и сквозной (с имитацией поведения совокупности объектов);

по срокам - краткосрочный, или текущий (на срок менее 1 года), среднесрочный (на срок 1-3 года) и долгосрочный (на срок более 3 лет). Для построения краткосрочного, или текущего, прогноза применяется технический анализ. Для разработки среднесрочного и долгосрочного прогнозов эффективен фундаментальный анализ;

Методика прогнозирования фондового рынка включает совокупность различных методов и приёмов разработки прогнозов. Существуют, по крайней мере, две группы факторов, влияющих на качество прогнозов:

связанные с подготовкой, обработкой и анализом информации;

связанные с качеством построения модели, ее соответствием прогнозируемому процессу.

Кроме того, при прогнозировании необходимо учитывать ошибки исходных данных, модели прогноза, согласования, стратегии, которые заключаются в расхождении данных прогноза и фактических данных. Ошибки исходных данных связаны главным образом с неточностью измерений, некорректностью выборки, недостоверностью показателей. Ошибки модели возникают из-за неправильного подбора целевой функции и системы ограничений, из-за низкого качества экспертизы. Ошибки согласования вызваны несопоставимостью методик расчёта отдельных показателей в разных отраслях и регионах. Ошибки стратегии предопределены неправильным выбором концепции прогноза.

Основными методами прогнозирования являются:

технический анализ,

фундаментальный анализ,

эконометрические модели,

нейронные сети.

Фундаментальный анализ - это традиционный экономический анализ. Он основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на товар, ведёт к повышению цены, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение и уменьшающий спрос на товар, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цены. На этой основе прогнозируется цена, которая, исходя из прошлого опыта, соответствует данному соотношению спроса и предложения. В последнее время фундаментальный анализ осуществляется с применением моделей развития рынка, которые могут включать в себя до нескольких тысяч показателей. Кроме анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера и рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

Технический анализ - специфический экономический внутренний анализ, наиболее широко используемый на биржах. Он применяется для наиболее всестороннего исследования колебания цен. Технический анализ изучает динамику соотношения спроса и предложения, то есть прежде всего сами ценовые изменения. Его часто называют графическим анализом, поскольку он основан на построении различных видов графиков, диаграмм, изучении показателей открытых позиций и объема торговли, а также других факторов. Существует три типа графиков движения рынка, на основании которых строится технический анализ: график движения цены, объёма торговли и открытого интереса. Основные типы графиков - это линейный, гистограмма и японские свечи.

Технический анализ имеет сильного союзника в лице теоретической математики и имеет возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. При этом можно использовать одни и те же методики, поскольку и законы поведения, и структура ценового графика всегда одни и те же. Технический анализ может быть использован для:

установления основных тенденций развития биржевого рынка ценных бумаг на основе изучения динамики цен, зафиксированной на графиках;

прогнозирования изменения цен;

определения времени открытия и закрытия позиции.

Технический анализ базируется на трех аксиомах:

Рынок учитывает все;

Движение цен подчинено тенденциям4

История повторяется.

Движение цен можно образно представить как исход схватки между быком (покупателем) и медведем (продавцом). Быки толкают цены вверх, а медведи - вниз. Направление движений цен и называется трендом. Существуют три типа трендов:

Бычий - движение цен вверх;

Медвежий - движение цен вниз;

Боковой - цены практически не двигаются.

Тренды различаются по времени действия. На рынках существуют долгосрочные (более 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 месяцев) и краткосрочные (от 1 дня до 3 недель) ценовые тренды.

Если тренды существуют, то к ним можно применить ньютоновские законы движения и получить следующие утверждения:

действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление;

тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет.

В сущности, все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд движется в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. В зависимости от того, какой тренд определён на нужный срок, будет изменяться и стратегия. А поскольку цена движется зигзагами, то нужно определить насколько тот или иной спад (подъём) серьёзен. Простейший способ - следить за преодолением уровней сопротивления и поддержки.

При возрастании цен, то есть при бычьем тренде, в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие - это уровень сопротивления. Достигнув его, цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен, то есть медвежьем тренде, в какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки.

Уровни сопротивления и поддержки могут возникать неожиданно, а могут быть предсказаны заранее. Например, на рубежах круглых чисел существует психологический барьер: уровень 1 для курса доллар/евро, 100 для курса доллар/йена. Вокруг таких чисел почти всегда возникают уровни сопротивления и поддержки.

Если уровень сопротивления успешно прорван, он становится поддержкой. Причина состоит в появлении нового «поколения» быков, которые отказывались от покупки, когда цены были ниже сопротивления (не имея тогда бычьих ожиданий), теперь же они начинают активно покупать при всяком возврате цен к новому уровню поддержки. По той же логике, когда цены падают за уровень поддержки, он нередко становится сопротивлением, которое ценам трудно преодолеть. С приближением к предыдущему уровню поддержки инвесторы начинают продавать, стремясь ограничить свои потери.

Обычно после прорыва уровня поддержки/сопротивления трейдеры начинают задаваться вопросом о том, насколько новые цены соответствуют реальности. Так, если после прорыва уровня сопротивления продавцы и покупатели усомнятся в обоснованности новой цены, то они начнут проводить обратные сделки. В результате произойдёт «раскаяние трейдеров»: после прорыва цены возвращаются к уровню поддержки/сопротивления.

Динамика цен после периода «раскаяния» имеет решающее значение. Возможно одно из двух: либо трейдеры сойдутся в своих ожиданиях на том, что новая цена неоправданна - и тогда она вернётся к прежнему уровню; либо трейдеры примут новую цену - тогда она продолжит движение в направлении прорыва.

Линию тренда проводят через две опорные точки, но для подтверждения правильности линии нужно иметь ещё и третью, подстраховочную, точку. Для бычьего тренда эта линия будет располагаться ниже ценового графика, являясь для него линией поддержки. Она показывает, до какого уровня может упасть цена, не изменяя при этом своего основного направления. Для медвежьего рынка линия тренда рисуется сверху и представляет собой сопротивление. Хорошее подтверждение изменения тренда можно получить в случае, если линия сопротивления превратилась в линию поддержки и наоборот.

Линию канала можно нарисовать, если движения тренда, то есть подъёмы и спады, равномерны. В таком случае визуально он как бы двигается между двумя параллельными. Линия канала рисуется параллельно линии тренда и располагается выше графика цены при бычьем тренде и ниже - при медвежьем. Таким образом, она будет определять сопротивление для бычьего и поддержку для медвежьего тренда. Линии тренда и канала подчиняются общим правилам сопротивления и поддержки, поэтому с их помощью можно определять границы действия тренда. При торговле в реальном времени трейдера интересует, что случилось сразу после изменения тренда: коррекция или полный разворот. Коррекция - временное изменение тренда, а разворот - глобальное.

Одним из традиционных подходов к исследованию макроэкономических процессов является подход, основанный на использовании эконометрических моделей. Эконометрические модели позволяют решать достаточно широкий круг задач исследования: анализ причинно-следственных связей между экономическими переменными; прогнозирование значений экономических переменных; построение и выбор вариантов (сценариев) экономической политики на основе имитационных экспериментов с моделью.

В последние несколько лет мы наблюдаем взрыв интереса к нейронным сетям , которые успешно применяются в самых различных областях Нейронные сети уже можно выделить в отдельный метод прогнозирования. Среди его преимуществ нелинейность и простота в использовании. Нейронные сети учатся на примерах. Пользователь нейронной сети подбирает представительные данные, а затем запускает алгоритм обучения, который автоматически воспринимает структуру данных. При этом от пользователя, конечно, требуется какой-то набор эвристических знаний о том, как следует отбирать и подготавливать данные, выбирать нужную архитектуру сети и интерпретировать результаты, однако уровень знаний, необходимый для успешного применения нейронных сетей, гораздо скромнее, чем, например, при использовании традиционных методов статистики.

Упрощая, технику применения нейронных сетей для прогнозов на фондовом рынке можно условно разбить на следующие этапы:

подбор базы данных,

выделение «входов» (исходные данные) и «выходов» (результаты прогноза). Входами можно сделать цены открытия, закрытия, максимумы, минимумы за какой-то период времени, статистика значений различных индикаторов (например, индексы Доу Джонса, Никкей, комбинации курсов валют, доходность государственных ценных бумаг, отношения фундаментальных и технических индикаторов и др.), обычно выбирается от 6 до 30 различных параметров. Количество выходов рекомендуется делать как можно меньше, но это могут быть цены открытия, закрытия, максимумы, минимумы следующего дня,

выделение в массиве данных тренировочных и экзаменационных участков,

обучение нейросети: на этом этапе нейронная сеть обрабатывает тренировочные примеры, пытается дать прогноз на экзаменационных участках базы данных, сравнивает полученную ошибку с ответом, имеющимся в примере (базе данных), а также с ошибкой предыдущего этапа обучения и изменяет свои параметры так, чтобы это изменение приводило к постоянному уменьшению ошибки.

введение срока прогноза,

получение значения прогнозируемых данных на выходе нейросети.

Нейронные сети привлекательны с интуитивной точки зрения, ибо они основаны на примитивной биологической модели нервных систем. В будущем развитие таких нейробиологических моделей может привести к созданию действительно мыслящих компьютеров.

прогнозирование фондовый индекс

1.1. Фондовый рынок и методы прогнозирования его состояния.

Мнение большого числа людей о фондовом рынке, зачастую сводится к тому, что это просто площадка для спекуляций и зарабатывания денег из воздуха. Особенно часто подобные рассуждения можно услышать в обсуждениях производных инструментов (фьючерсов, опционов). Но так ли все на самом деле?

Привычные нам биржи, это, по сути – вторичный рынок ценных бумаг, на котором перераспределяются права на долю собственности или долгов компаний эмитентов ценных бумаг. Сами компании, выходящие на биржу благодаря этому не получают никакого финансирования – когда говорят о том, что в результате падения акций компания потеряла столько то миллионов, то это не более чем красивые слова т.к. на самом деле никаких потерь, кроме имиджевых, здесь нет.

Механизмы организованной торговли вторичного рынка служат для перераспределения ценных бумаг между крупными первичными инвесторами (андеррайтерами и инвестиционными консорциумами) и более мелкими инвестиционными компаниями и частными инвесторами. Основной оборот ценных бумаг происходит именно на вторичном рынке. Без существования этого вторичного рынка, будет невозможно и нормальное функционирования первичного.

Благодаря вторичному рынку собственниками ценных бумаг прямо или опосредованного (с помощью инвестиционных банков и фондов) становятся частные лица. Наличие достаточного количества частных инвесторов позволяет экономике эффективно функционировать, привлекая громадные денежные средства для решения своих насущных задач.

Вторичный рынок ценных бумаг бывает двух видов –биржевой и внебиржевой, при этом центральное место на всем фондовом рынке занимает, конечно, первый вид. При работе на бирже инвестор не видит своего контрагента по сделке, а ее исполнение гарантирует биржа. На внебиржевом рынке сделки совершаются напрямую между двумя контрагентами (соответственно, они же и несут все риски), а торгуются там разные низколиквидные бумаги, спрос на которые не настолько велик, чтобы компания-эмитент «заморачивалась» с прохождением листинга на бирже.

Биржа – это наиболее удобное место проведения операций с ценными бумагами.

В ее функции входит организация торгов ценными бумагами – сейчас почти все биржи электронные, то есть заявки на торги поступают туда по закрытым электронным системам связи, а не методом выкрика и тут же находят отображение в торговой системе.

Биржа должна иметь в своем составе:

Торговую систему, где накапливаются заявки на покупку и продажу, происходит их «спаривание» в случае совпадения цены, т.е. регистрации сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета.

Расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы.

Депозитарный центр, которые аналогично расчетной палате ведет учет ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счет покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся в автоматическом режиме.

Другая важная роль, осуществляемая организованной биржевой площадкой, - это обеспечение ликвидности ценных бумаг.

Ликвидность – это возможность быстро и без существенных накладных расходов продать или купить ценную бумагу.

За счет большого количества участников торгов и большого количества ценных бумаг, одновременно продающихся и покупающихся, ликвидность может быть достаточно высока. Биржа обеспечивает условия ликвидности каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает частных инвесторов, и созданием института маркетмейкеров.

Маркетмейкер – это участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки-продажи в определенных пределах. За это он получает от биржи определенные льготы – например возможность совершать операции с ценными бумагами, которые поддерживает маркетмейкер с уменьшенными комиссиями или вовсе без них.

Еще один интересный момент, касающийся роли бирж на фондовом рынке. Поскольку биржевая деятельность лицензируется и регулируется государством, на биржи возложены не только функции организатора торгов, но и некоторые регулятивные функции. Например, биржа обязана осуществлять мониторинг рынка с целью пресечения ценовых манипуляций, махинаций с ценными бумагами и нарушений правил осуществления брокерской деятельности.

Ценные бумаги являются одной из форм существования капитала и обращаются на фондовом рынке. Все это несет в себе целый ряд функций.

Во-первых, ценные бумаги перераспределяют денежные средства:

Между странами и территориями.

Между отраслями промышленности и секторами экономики.

Между отдельными предприятиями внутри одного сектора.

Необходимо понимать, что рынок устроен таким образом, что деньги перетекают туда, где могут принести наибольший эффект от своего использования. Этот принцип проявляется при перераспределении капитала всегда и везде – неважно, идет ли речь о частных компаниях или целых странах.

Во-вторых, благодаря ценным бумагам осуществляется перераспределение инвестиций в каждое конкретное предприятие между крупными, средними и малыми инвесторами. Этот процесс затрагивает почти любого гражданина страны, даже если тот об этом не подозревает. Так, условный обыватель, имеющий вклад в банке, может не знать и не думать о том, что банк, используя его деньги, мог купить, к примеру, корпоративных облигаций – именно так, конкретный человек, не подозревая об этом, становится источником средств развития конкретного предприятия и экономики в целом.

Третья важная функция ценных бумаг заключается в том, что они служат для фиксации прав владельцев на долю долга или собственности предприятий (в случае бумаг компании) или на долю долга целого государства (в случае бумаг государственных).

В зависимости от вида ценных бумаг и конкретного эмитента доход, который приносят ценные бумаги может быть разным, от, собственно, убытка, до астрономических сумм. Естественно, всегда есть риск получить убыток – например, в случае банкротства предприятия, выпустившего ценные бумаги, но на больших временных горизонтах – от 15 до 30 лет в среднем – ценные бумаги приносят доход, соответствующий или превышающий рост экономики.

При этом, важно понимать, что на фондовом рынке не действуют законы физики – в частности, сила притяжения. Часто многие полагают, что раз акции значительно выросли за небольшой промежуток времени, то их обязательно ждет падение. Это не совсем так.

Пример: На протяжении 10 лет акции Berkshire Hathaway выросли с $6 000 до $10 000. В этой точке многие решили, что рост и так уже довольно значительный, и упустили возможность заработать огромные деньги на цене, которая в последующие 6 лет выросла до $70 000 и даже выше.

В качестве платы за риск, который несет в себе подобное финансирование экономики, владельцы ценных бумаг получают дополнительный доход: купоны, процентные выплаты в случае долговых бумаг, дивиденды и рост курсовой стоимости в случае долевых ценных бумаг.

Пример: Индекс Доу Джонса. В начале 1950 года значение этого индекса составляло 201 пункт, а к началу 2000 года уже 10 940. Получается, что за 50 лет индекс вырос более чем в 50 раз. Если бы кто-то вложил в 1950 г. 1000 долларов, то к концу 2000 г. сумма бы увеличилась до $50 000.

Рост с 74 года до настоящего времени также впечатляет.

Таким образом, роль фондового рынка, как места, где происходит торговля ценными бумагами и перераспределение капиталов между странами, секторами экономики и предприятиями, с одной стороны, и различными группами инвесторов – с другой. Без фондового рынка экономике было бы невозможно эффективно развиваться и удовлетворять нужды каждого члена общества.

Методика прогнозирования фондового рынка включает сово-купность различных методов и приемов разработки прогнозов.

Ос¬новными методами прогнозирования являются:

— экспертные;

— логи¬ческое;

— моделирование;

— экономико-математическое моделирование;

статистические:

а) экстраполяция,

б) интерполяция,

в) индексный;

г) нор¬мативный;

д) фактографический;

е) программно-целевой и др.

Экспертные методы прогнозирования достаточно широ¬ко применяются. Метод Дельфи (по названию древнегреческого го¬рода Дельфы, известного своими предсказателями) является са¬мым распространенным методом экспертной оценки будущего. Суть этого метода состоит в организации систематического сбора мне¬ний экспертов и их обобщения. Выработаны специальные математико-статистические приемы обработки различных оценок в соче¬тании со строгой процедурой обмена мнениями, обеспечивающей по возможности беспристрастность суждений. Ученые предложили способ, повышающий эффективность метода путем его комбина¬ции с методами сетевого планирования.

Экспертами выступают высококвалифицированные специалис¬ты или коллективы профессиональных аналитиков, известных кон-салтинговых компаний и агентств. Эксперты в процессе прогнози-рования развития рынка ценных бумаг опираются на так называе¬мые методы тренда и методы анализа причинных связей, мето¬дах тренда построен пассивный прогноз, который основан на изу¬чении тенденций рынка ценных бумаг. Подробно тренды изучаются в техническом анализе. На методах анализа причинных связей, лежащих в основе фундаментального анализа, базируется целевой, или условный, прогноз.

Операции с ценными бумагами предполагают глубокое знание соответствующих рынков, умение анализировать их тенденции и прогнозировать ситуацию в будущем. Все участники рынка ценных бумаг планируют свои операции только после тщательного анализа. Например, при прогнозе цен большую роль имеет денежно-кре¬дитная политика правительства. Экономические отчеты, обзоры, содержащие официальные данные, являются для эксперта источ¬ником информации при прогнозировании цен.

Статистические методы прогнозирования развития рын¬ка ценных бумаг основаны на построении фондовых индексов, рас¬чете показателей дисперсии, вариации, ковариации, экстраполя¬ции и интерполяции. Фондовые индексы являются самыми популяр¬ными во всем мире обобщающими показателями состояния рынка ценных бумаг. Индексы Доу-Джонса и «Стандард энд Пурз»? в США, индекс «Рейтер» в Великобритании, индекс «Франкфурте альгемайне цайтунг» в ФРГ, индекс » Интерфакс-РТС» и АК&М в Рос¬сии и другие являются основными индикаторами, по которым мож¬но судить об общем состоянии рынка ценных бумаг и экономики страны в целом. По фондовым индексам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных сегментах рынка ценных бумаг, на региональных и отраслевых фондовых рынках, у отдель¬ных эмитентов. Фондовые индексы показывают изменение соотно¬шения между текущим и предыдущим базисным состоянием раз¬вития анализируемой части рынка ценных бумаг. Показатели дис¬персии позволяют судить об абсолютной колеблемости, а показате¬ли вариации и ковариации - об относительной колеблемости инве¬стиционного риска на рынке ценных бумаг. Показатели дисперсии позволяют судить об абсолютной колеблемости, а показатели вари¬ации и ковариации - об относительной колеблемости инвестици¬онного риска на рынке ценных бумаг.

Методы логического моделирования используются преимущественно для качественного описания развития прогнози-руемого объекта. Они основаны на выявлении общих закономерно¬стей развития рынка ценных бумаг и выделении наиболее важных долгосрочных проблем перспективного развития, определении глав¬ных путей и последовательности решения данных проблем. Логи¬ческое моделирование включает:

разработку сценариев, содер¬жащих описание последовательности, условий решений, взаимо¬связи и значимости событий;

метод прогнозирования по образу (корпоративный метод);

метод аналогий.

Логическое моделирова¬ние на перспективу должно учитывать степень детализации показа¬телей и целей и основываться на комплексном, системном подходе.

Экономико-математическое моделирование ба¬зируется на построении различных моделей. Экономико-математи¬ческая модель - это определенная схема развития рынка ценных бумаг при заданных условиях и обстоятельствах. При прогнозирова¬нии используют различные модели (од но продукте вые и много продуктовые, статистические и динамические, натурально-стоимост¬ные, микро и макроэкономические, линейные и нелинейные, глобальные и локальные, отраслевые и территориальные, дескрип¬тивные и оптимизационные). Наибольшее значение в прогнозиро¬вании имеют оптимизационные модели. Опти¬мизационные модели представляют собой сис¬тему уравнений, которая кроме ограничений (условий) включает также особого рода уравнение, называемое функционалом, или критерием оптимальности. С помощью такого критерия находят ре¬шение, наилучшее по какому-либо показателю.

Прогнозирование рынка ценных бумаг с помощью трендовых моделей основано на разложении показателей, представленных временным рядом на три компонента: тренд, годовая (волновая) и остаточная. Тренд рассматривается здесь как непрерывная функция от времени, годовая компонента является дискретной функцией от времени, которая накладывается на тренд, остаточная компонента по гипотезе является случайным стационарным процессом. Реше¬ние задачи прогнозирования рынка ценных бумаг можно подразде¬лить на следующие основные этапы: анализ временных рядов рын¬ка ценных бумаг, выбор соответствующих методов и формулирова¬ние предпосылок для выделения функции тренда, прогнозирова¬ние трендов, анализ остаточной компоненты. Из-за разнообразия методов прогнозирования временных рядов, трендовых моделей (ад¬дитивных, мультипликативных, смешанных), критериев выбора оптимальных показателей возникает необходимость комбинации прогнозов, учитывающих специфику различных методов прогнози¬рования.

Существуют по крайней мере две группы факторов, влияющих на качество прогнозов:

связанные с подготовкой, обработкой и анализом информации;

связанные с качеством построения мо¬дели, ее соответствием прогнозируемому процессу.

Кроме того, при прогнозировании необходимо учитывать ошибки исходных данных, модели прогноза, согласования, стратегии, которые заключаются в расхождении данных прогноза и фактических данных. Ошибки исходных данных связаны главным образом с неточностью измере¬ний, некорректностью выборки, недостоверностью показателей. Ошибки модели возникают из-за неправильного подбора целевой функции и системы ограничений, из-за низкого качества экспер¬тизы. Ошибки согласования вызваны несопоставимостью методик рас¬чета отдельных показателей в разных отраслях и регионах. Ошибки стра-тегии предопределены неправильным выбором концепции прогноза.

Экспериментальным методом прогнозирования является машинная имитация, или имитация на ЭВМ. Машинная имитация пред-полагает построение модели изучаемого объекта, системы, собы¬тия, которая затем преобразуется в программу ЭВМ. В ЭВМ вводят необходимые данные и анализируют их в динамике (статистичес¬кий анализ), под влиянием ряда факторов (факторный анализ), во взаимодействии с другими данными (системный анализ), в опре-деленных условиях экстремума. Машин¬ная имитация применяется при прогнозировании сложных процес¬сов, систем и объектов, на предварительном этапе преобразования и эксперимента, при разработке среднесрочных и долгосрочных прогнозов. Статистическая имитация позволяет определить относи¬тельное значение отдельных факторов, условий ввода новых пара¬метров, влияющих на конечный результат. Машинная имитация может быть организована в форме игры.

Фактографический метод прогнозирования основан на тщательном изучении публикуемых, сообщаемых в средствах мас¬совой информации фактов, их сопоставлении и анализе.

Программно-целевой метод широко использовался в России в 1990-е годы в процессе приватизации и акционирования предприятий. Данный метод основан на разработке конкретных программ под определенную цель, например программ приватизации.

Процесс построения прогнозов делится на две части:

опре¬деление специфики прогнозов, их целей и вариантов использова¬ния;

выбор метода прогнозирования и математического аппара¬та его информационного обеспечения.

Возможности использова¬ния конкретного метода прогнозирования зависят не только от уров¬ня профессиональной подготовленности специалистов, но и от до¬стоверности, полноты используемой информации.

1.2. Основные аспекты теории технического анализа

Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад.

Технический анализ — это прогнозирование изменений цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В основе его лежит анализ временных рядов цен и их графиков. Помимо ценовых рядов, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

Технический анализ и его традиционный оппонент фундаментальный анализ являются основными школами анализа ценных бумаг, а при анализе валютного рынка технический анализ занимает доминирующие позиции.

Предпосылками к возникновению технического анализа были наблюдения изменений цен на финансовых рынках на протяжении веков. Самый старый инструмент из арсенала технического анализа — диаграммы «японские свечи», разработанные японскими торговцами рисом в 17-18 веках.

В конце 19-го века американский журналист Чарлз Доу опубликовал серию статей о рынках ценных бумаг, которая легла в основу теории Доу и послужила началом бурного развития методов технического анализа в начале 20-го века. Развитие компьютерных технологий во второй половине 20-го века способствовало усовершенствованию инструментов и методов анализа, а также появлению новых методов, использующих возможности вычислительной техники.

Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций или изменения других цен), а учитывает лишь тот факт, что цена уже движется в определённом направлении. С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом рынке, если верно распознать тренд, а затем вовремя закрыть торговую позицию. Например, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и покупать, а если цена выросла до верхнего предела и развернулась — продавать без покрытия. Возможна также «игра по тренду», т.е. сокращение и восстановление позиций во время колебаний цены, подтверждаемых объёмом торгов.

Кроме трендов в техническом анализе проверяются так называемые паттерны – это рисунки, появляющиеся на графиках. Так, из истории известно, что цена во многих случаях возрастает непрерывно и падает скачками (это происходит из-за закрытия коротких позиций). Эти наблюдения можно использовать для того, чтобы вовремя открыть и закрыть торговую позицию.

Выводы, полученные на основании технического анализа, могут расходиться с выводами, получаемыми от фундаментального анализа: фундаментальный анализ основывается на том, что стоимость той или иной ценной бумаги отличается от её рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок «скорректируется» до нужного уровня. Поэтому фундаментальный анализ может рекомендовать открыть длинную позицию, в то время как технический анализ будет рекомендовать встать в короткую. Правда, оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры пользователями инсайдерской информации.

Три аксиомы технического анализа

1. Движения цен на рынке учитывают всю информацию. Согласно этой аксиоме вся информация, влияющая на цену товара, уже учтена в самой цене и объёме торгов и нет необходимости отдельно изучать зависимость цены от политических, экономических и прочих факторов. Достаточно сосредоточиться на изучении динамики цены/объёма и получить информацию о наиболее вероятном развитии рынка.

2. Движение цен подчинено тенденциям. Данная аксиома является центральной аксиомой технического анализа и утверждает, что цены изменяются не просто случайным образом, а следуют при этом некоторым тенденциям, то есть временные ряды цен можно разбить на интервалы, в которых преобладают изменения цен в определенных направлениях.

3. История повторяется. Эта аксиома утверждает, что имеет смысл применять модели изменения цен, разработанные на основе анализа исторических данных, поскольку изменения цен отражают довольно устойчивую психологию рыночной толпы - на схожие ситуации участники реагируют схожим образом.

Многие технические аналитики верят, что их техника даёт им преимущество перед другими участниками торгов, однако далеко не все исследователи разделяют эту уверенность. Дело в том, что анализ графиков цен в прошлом не позволяет угадать «точки разворота» цен в будущем, а когда цены развиваются в уже известном направлении, технический анализ даёт всего лишь простейшую стратегию «покупать и держать».

Например, Уорен Баффет по поводу технического анализа говорит следующее: «Я понял, что технический анализ не работает, когда перевернул графики цен „вверх ногами“ и получил тот же самый результат». Peter Lynch дал еще более резкую оценку: «Графики цен великолепны, чтобы предсказывать прошлое».

Между тем, многие аналитики выступают в защиту технического анализа. В частности, George Lane, технический аналитик, стал известен своей фразой: «Направление — ваш друг!». Чтобы распознать направление (тренд), нужен какой-то инструмент. И тот же самый инструмент должен применяться для того, чтобы вовремя выйти из торговой позиции. Технический анализ помогает это сделать. Кроме того, изучение цен и объёма торгов требуется для того, чтобы получить опыт в совершении сделок на бирже.

До появления он-лайн торговли техническим анализом интересовался только узкий круг специалистов. В настоящее время книги по техническому анализу продаются во многих магазинах. Таким образом, знание этого инструмента стало доступно практически любому человеку.

В результате на Форексе примерно с лета 2004 года начались так называемые «разводки». Слишком многие участники торгов следуют графикам цен, не видя общего объёма торгов.

Этот период был отмечен падением доллара США (USD) против всех валют, и то, что USD будет падать, предполагали многие. Но его падение превысило все прогнозы технических аналитиков и достигло исторических максимумов третьего тысячелетия. Если раньше пробитие «канала» (полосы, в которой движется цена) на 5-7 процентов гарантировало его полную отмену, то сейчас даже 15-процентное пробитие канала вполне может оказаться ложным, и цена вернётся в то же состояние. Причем, по мнению аналитиков, разброс цен на рынке будет увеличиваться.

1.3. Методы технического анализа

Если рассматривать классификацию методов технического анализа, то все методы можно разделить на две большие группы: аналитические методы и методы графической интерпретации. Важно подчеркнуть, что технический анализ, а, следовательно, и его методы, направлены на прогнозирование будущего поведения цен. Иными словами, инструменты технического анализа строят будущую ценовую модель на основе настоящей и ретроинформации.

Рассмотрим особенности каждой группы методов технического анализа:

1) Методы графической интерпретации основаны на анализе различных графических моделей, которые образуются за счет определенных закономерностей, присущих динамике цен на графиках. Анализ графических моделей с какой-то вероятностью позволяет определить будущее поведение тренда (продолжение динамики либо смена существующего тренда). Основными инструментами графического технического анализа являются уровни коррекции тренда, линии тенденции, уровни рыночного сопротивления и поддержки. Выделяют две категории графических моделей:

А) Модели перелома тенденции. Данной категории моделей характерна графическая зависимость, которая при соблюдении некоторых условий, может предвосхитить изменение (корректировку) функционирующего на рынка тренда. Модели перелома тенденции включают в себя такие модели, как «тройное основание», «двойное основание», «тройная вершина», «двойная вершина», «голова плечи».

Б) Модели продолжения тенденции. Данной категории моделей характерна графическая зависимость, которая при соблюдении некоторых условий, позволит утверждать, что имеется вероятность продолжения текущего поведения рынка. Возможно, рынок развивался слишком быстро и на некоторое время вступил в состояние перепроданности либо перекупленности. В данном случае после промежуточной коррекции рынок продолжит поступательное движение, и это движение будет основано на прежней (ретроинформативной) тенденции. В данную категорию моделей входят такие модели, как «флаги», «треугольники», «вымпелы», «алмазы» и т.д.

Каждая модель отличается своим специфическим (уникальным) механизмом образования и определенной графической формой. Фактором, который подтверждает существование определенной модели, является динамика объема сделок. Для принятия модели она должна найти себе объяснение с точки зрения психологии участников рынка. Несмотря на кажущуюся простоту данного «критерия согласования модели», он представляет собой один из приоритетных инструментов технического аналитика, и с позиции полезности показывает хорошую эффективность. Существенным недостатком данного критерия является его субъективность. Поэтому, кроме умения корректно оценить психологическую модель поведения участников рынка, профессиональный технический аналитик должен быть хорошим чартистом (в переводе с английского charts – график). Важно подчеркнуть, что любая графическая модель, которая образовалась на графике, представляет собой завершение текущего ценового поведения и появление вероятностной величины продолжения либо перелома существующей тенденции.

2. Аналитические методы включают в себя методы, которые отличаются использованием фильтрации либо математической аппроксимации временных рядов. Если рассматривать технический анализ, то здесь базовыми временными рядами являются ряды значений цены акции за определенный временной период, ряды объема продаж (торговли) и ряды числа открытых позиций.

Основной инструмент аналитических методов представляет собой индикатор, который, в свою очередь, включает в себя комплекс функций от одного либо нескольких базовых временных рядов. При этом поведение индикатора зависит от определенного временного «окна». Соответственно, в зависимости от временного «окна», выделяют пять категорий индикаторов. Рассмотрим каждую из этих категорий:

1) Индикаторы тренда. Данная категория включает в себя индикаторы, которые предназначены для измерения силы и продолжительности тенденции (тренда). «Скользящая средняя» представляет собой классический пример трендоподтверждающих индикаторов. К этой же группе принадлежат такие известные индикаторы, как Parabolic, MACD, Directional Movement и прочие.

2) Индикаторы изменчивости. Данная категория включает в себя индикаторы, которые направлены на измерение меры изменчивости (дисперсности) цены базисного актива. Изменчивость – это термин, описывающий размер каждодневных, независящих от основной тенденции, флуктуаций цены. Как правило, подобного рода индикаторы применяются при анализе срочного рынка в момент смены тренда либо при боковом тренде. Сигналы индикаторов данной категории основаны на небольшом временном окне и делают возможным вход и выход из рынка в течение дня. К этой группе индикаторов относятся такие индикаторы, как Bollinger Bands (BB), Chaikins Volatility (CV), Standard Deviation (SD).

3) Индикаторы момента. Данная группа включает в себя индикаторы, которые используются для измерения скорости изменения цены за определенный временной период. В первую очередь, индикаторами момента являются Price Rate-Of-Change (ROC), Momentum Indicator и Relative Strength Index (RSI). В некоторых случаях в качестве индикатора момента можно (нужно) использовать MACD. При этом ничто не препятствует использованию сигналов индикаторов момента для подтверждения тенденции (тренда) либо прогнозирования момента её (его) завершения, что и делают многие технические аналитики.

4) Индикаторы цикла. Данная группа индикаторов служит инструментом для выявления составляющих цикла и определения их длины. В качестве индикаторов цикла выступают MESA Sine Wave Indicator, Fibonacci Time Zones и т.д. Важно подчеркнуть, что подобного рода индикаторы эффективно работают только на моделях бокового тренда. Индикаторы цикла широко используются фьючерсными трейдерами, которые работают на товарных рынках – рынках сахара, зерна либо нефти. Данные рынки характеризуются очень высокой степенью цикличности.

5) Индикаторы силы рынка. Эти индикаторы используют в качестве базовой независимой переменной либо число открытых позиций, либо объем сделок. Индикаторы данной группы подают сигналы, которые основаны на рядах данных объема и оценивают силу текущей тенденции. К индикаторам силы рынка относятся Volume Accumulation, On Balance Volume и т.д.

Каждой страны напрямую зависит от уровня развития национальной экономики и событий, происходящих в данный момент времени на мировой арене финансового рынка. Из-за влияния, оказываемого различными политическими и экономическими условиями, поскольку эти рынки очень чувствительны к различным политическим событиям, а так же с учетом влияния внешне и внутриэкономических факторов, фондовый попеременно то взлетает, то падает в бездну кризиса. Учитывая взаимосвязь всех фондовых рынков, которая выражается в вопросах международного переплетения различных капиталов, колебания, возникающие на фондовом рынке рассматриваемой страны, могут вызвать существенные изменения на фондовых рынках другой страны, а может быть и нескольких. , как и множества иных стран, находится лишь на стадии своего развития, несмотря на набираемые в течение последних лет обороты скорости развития. Но порой складывается мнение, что дальнейшее развитие просто не осуществимо, поскольку имеется ряд значительных проблем в развитии фондового рынка. Одной из наиболее важных проблем является плохое понимание участниками торгов всех потенциальных возможностей заключать сделки. При этом они еще достаточно слабо разбираются в вопросе видов имеющихся на фондовом рынке операций. Еще одна характерная черта – низкий уровень инвестиционной культуры, благодаря чему рынка возрастает меньшими темпами, чем это могло бы быть. Кроме невежества участников рынка можно выделить в отдельную проблему законодательство, не отражающее всех положений и трудностей каждодневного труда трейдеров и инвесторов. Неоспорим тот факт, что законодательная база постоянно совершенствуется, но пока сам факт спекулянтства на фондовой бирже не искоренен и периодически проявляется во всей своей красе. Еще один пункт в нашем списке – отсутствие возможности управления финансовыми рисками. Европейские фондовые биржи отличаются тем, что у них на фондовом рынке присутствуют страховые компании, благодаря которым риски, связанные с процессом ведения сделок минимизируются. Еще одним гарантом отсутствия риска является применение особого механизма заключения сделок, который благодаря уровню образования народа Европейских стран с каждым годом становится все более отлаженным. Однако уровень образованности российских инвесторов порой становится причиной возникновения серьёзных проблем развития на фондовом рынке. Не стоит принижать способности Российского фондового рынка, поскольку с каждым годом его роль в вопросе привлечения инвестиций становится все более весомой, но целый ряд нерешенных проблем продолжают препятствовать развитию инвестиционных процессов. Главная из них – отсутствие долгосрочной политики государства относительно рынка ценных бумаг, позволяющей превращать в эффективные инвестиции. В 2008 году были сделаны первые шаги, благодаря исследованиям, проведенным различными специалистами в и инвестиций, при помощи зарубежных консультантов. Итогом данного исследования стала модель дальнейшего развития фондового рынка РФ в ближайшей перспективе, благодаря которой объем капитализации рынка России в мировой экономике должен с 11 места переместиться на 4-е. Второй проблемой является ряд проблем собранных воедино - не справедливость ценообразования, отсутствие свободного доступа и процедуры защиты инвесторов на фондовом рынке. Все это проявляется в ущемлении крупными держателями акций прав более мелких инвесторов, в наличии высоких издержек при осуществлении купли-продажи акций, а также в наличии процедуры переоформления прав, несмотря на небольшой объем сделки неликвидных акций. Третий пункт в этом списке – отсутствие более-менее долгой истории акционерных обществ, созданных во времена приватизации. Из-за чего большинство предприятий не могут похвастаться четко выработанной дивидендной политикой. Многими эмитентами проценты либо не выплачиваются вовсе, либо настолько малы, что попросту начинают терять свою привлекательность в глазах инвесторов. Акции приобретаются не в расчете на выплату хороших дивидендов, а в надежде на курсовой рост их стоимости. Поэтому сделки являются спекулятивными, а не инвестиционными. Регулярность выплаты дивидендов вкупе с высоким дивидендным процентом могли бы вернуть акциям начальную привлекательность, а предприятия могли бы привлекать дополнительно средства путем выпуска новых пакетов акций. Важным значением в вопросе развития фондового рынка обладает степень доверия населения страны к процессам на фондовом рынке. Опыт, полученный в развитых странах, показывает, что то, насколько устойчив фондовый рынок, по многим показателям зависит от наличия на рынке . Реальность участия мелких и средних инвесторов обеспечивается возможностью вложения ими своих сбережений в паевые и акционерные фонды. Однако если сравнивать объемы вложений в подобные фонды в России и в развитых странах, то статистика неумолимо констатирует тот факт, что наши сограждане не доверяют данным фондам, почему и объем вложений неприлично мал. Невелик и круг людей, инвестирующих свои средства в фондовый рынок. Обсуждать тему – «Проблемы фондового рынка» - в целом или в России в частности можно практически бесконечно, и тот перечень проблем, приведенных выше лишь малая толика огромного списка, куда входят самые различные причины торможения развития фондового рынка. Если все-таки найти возможность решения (пусть не всех сразу, а путем постепенного подхода к проблеме) проблем финансового рынка, то мы получим в итоге сильную Россию и конкурентоспособный фондовый рынок.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Сегодня будет немного истории. Мы окунемся в один таинственный вечер, на котором присутствовали первооткрыватели технического анализа. Я не исключаю того, что именно эти люди были теми, под чьим влиянием Великая Депрессия в США перешла в заключительную фазу.

Трое аналитиков, а также около 150 человек. Но, зато какие это были люди! Это были гении, для которых прогнозирование фондового рынка – это была не просто хобби, это была вся их жизнь! Вряд ли можно назвать их другим словом. Ведь именно они смогли заработать огромные состояния в то время, когда вся страна переживала период глубокого экономического кризиса, одного из самых крупных за всю американскую историю. Эти люди не только смогли сохранить свои деньги, но и значительно преумножили их.

Я не исключаю того, что в тот теплый весенний вечер, три аналитика, о которых сегодня идет речь, быть может, и не осознавали того, что манипулируют огромными суммами. Все что они делали – это высказывали прогнозы по поводу того, как дальше будет развиваться ситуация на фондовом рынке.

Но давайте обо всем по порядку. 24 апреля 1934 года. Город Нью-Йорк. Одна из статистических ассоциаций организовала ужин в популярном тогда ресторане «Роджер Смит». На ужине присутствовал 161 человек. Тогда на повестке дня стоял только один, самый важный вопрос, который интересовал организаторов: как можно эффективно прогнозировать развитие событий на фондовом рынке при помощи технических средств.

Одним из приглашенных был Дональд Эллсворт , который на то время занимал должность главного редактора Annalist. Именно он был ответственным руководителем данного мероприятия. И первое, о чем он начал говорить – это то, что цены на фондовом рынке меняются не только по причине событий экономического характера, но также и политического. И поэтому, если инвестор желает правильно прогнозировать развитие событий на фондовом рынке, то ему необходимо руководствоваться не одним, а двумя факторами: политическим и экономическим. Кроме того, была высказана интересная речь, что есть, как минимум два фактора, которые отличают ценовые движения на фондовых рынках от явления, которое называется «совокупная вероятность»:

1. Если взять данные, которые получаются путем вероятностей, и сравнить их с ценами, то последние не могут быть с негативными значениями
2. Если все время стараться привязывать цены к прибыли обычным образом, то это будет ограничивать уровень, до которого они могут дойти

Но это были не единственные темы, о которых шла речь на мероприятии. Также обсуждалась связь между явлением вероятности и поведением цены. Был еще один очень интересный человек, который выступил на ужине. Это Федерик Маколэй . Он поведал о том, что нормальная кривая является не в каждом случае, а лишь один из вероятных результатов вероятностного распределения. То есть, если в качестве примера взять игральные кости, выбрать из этих костей одну, неважно какую, налить в нее свинец. В результате этого действия мы увидим, что появится асимметричное распределение. Если посмотреть на это более детально, то увидим, что это очень похоже на природу ценовых движений на фондовом рынке. И ситуация была бы особенно наглядной, если бы можно было смоделировать ситуацию, когда, например, кости наливались бы свинцом по очереди. Если на рынке происходят небольшие движения ценового диапазона, то в итоге будет нормальное распределение. А, например, на длительных колебаниях такое уже вряд ли будет.

На ужине присутствовало много аналитиков, но первым из них выступил Гарольд Гартли . Он стал говорить о том, какой использует технический подход к прогнозированию фондового рынка. Особо он подчеркнул, что те, кто занимается аналитикой и прогнозированием на фондовом рынке, просто обязаны уделять внимание политическим и экономическим событиям. По его словам, все эти события находят отражение на рынке и просто не могут не учитываться. Кроме того, необходимо учитывать информацию, которая есть в движениях самого рынка. Гарольд имел мнение, которого не придерживалось большинство аналитиков. Оно заключалось в том, что какие бы не выписывал рынок пируэты сегодня, в этих движениях есть определенная закономерность, которая может повлиять на движение рынка завтра. То есть, по сегодняшнему движению рынка можно сказать, что будет завтра. Правда, не сказать, чтобы подход, который высказал Гарольд Гартли, был совершенно новым. Нет, на тот момент он уже был известен. Кстати, самой яркой теорией, которая содержала в себе данный подход, являлась теория Чарльза Доу.

Гартли продолжал свое выступление, и сказал еще несколько интересных вещей. В частности, речь зашла о проблемах, с которыми сталкиваются многие аналитики. Дело в том, что все, кто так или иначе пытаются прогнозировать рынок, всегда сталкиваются с двумя проблемами. Первая проблема – это определение времени, когда нужно покупать акции. Конечно, есть экономические данные, анализ которых мог бы дать ответ на этот вопрос, но дело в том, что эта информация выходит слишком поздно, и в момент ее выхода не представляет ценности как таковой. Вторая проблема заключается в том, что необходимо правильно выбрать активы, по которым нужно вести торговлю. Это две самые главные проблемы, с которыми всегда сталкивались инвесторы. И главное, что теория Чарльза Доу не решает эти проблемы, и не позволяет делать четкое прогнозирование фондового рынка.

И последнее, что отметил тогда Гартли, это то, что все инструменты, которыми начинает пользоваться большинство инвесторов, рано или поздно станут бесполезными. Поэтому если есть какая-то работающая система прогнозирования, то она рано или поздно перестанет работать, если ее станет использовать чересчур много людей.

Следующим было выступление аналитика Ричарда Шабакера, который на то время занимал должность финансового редактора журнала Forbes. Для выступления он выбрал тему «Логика технического подхода». Он считал, что те инвесторы, которые в своей торговле опираются на рыночное движение, имеют одно очень важное преимущество перед остальными. Это тот факт, что часто, как бы это ни казалось странным, за счет использования данной стратегии получалось избегать крупных финансовых потерь.

Если посмотреть, как организован фондовый рынок, то можно увидеть, что этому типу рынка присуща трендовая составляющая. Когда быки берут контроль над рынком, то тренд двигается вверх. Когда медведи берут инициативу в свои руки, то тренд направлен вниз. И совершенно не нужно пытаться разобраться, почему в какой-то момент времени на рынке наблюдается перевес быков над медведями или наоборот. Нужно просто знать, что такое есть, и стараться использовать это в своих целях. И как только мы видим, что после долгой дороги вверх тренд начинает менять движение, нужно закрывать длинную позицию, и открывать короткую. И неоценимую помощь в этом окажет именно технический анализ, поскольку он позволит все это сделать без лишних раздумий.

Помимо всего прочего Шабакер привел несколько доказательств . В их числе были такие примеры:

1. Любой тренд рано или поздно начинает затухать, и переходит в боковое движение. И тогда в конечном итоге он пойдет в другую сторону
2. Если на рынке видно фигуру «Перевернутая голова и плечи», то это явно указывает на то, что скоро тренд пойдет вверх
3. В том случае, если откат цены доберется до 70% предыдущего роста, то снижение цены в настоящий момент времени, с большой вероятностью продолжится

Еще одним выступающим был Джеймс Хьюз , который в то время занимал должность аналитика Charles D. Barney and Company. Он затронул тему среднесрочной торговли. Свое выступление Хьюз построил на том, что среднесрочная торговля имеет множество преимуществ перед долгосрочной. Все движения, которые можно наблюдать на среднесрочном интервале, как правило, продолжаются 1-6 месяцев. Это означает, что инвестор, который торгует на таком интервале, может заработать в 3-4 раза больше, чем если бы он торговал на долгосрочном рынке. Он высказал мнение, что самым лучшим способом, при помощи которого можно прогнозировать будущее поведение рынка, является такой способ, когда рынок сам дает нужные нам подсказки.

Он также пояснил, что если использовать данный подход, то необходимо учитывать, что здесь все построено на вероятности. Бывает так, что иногда частота повторения некоторых рыночных ситуаций сильно велика, для того чтобы инвестор мог правильно сделать выводы относительно будущего изменения цен. Он привел пример, когда в 1929-1932 годах зимой и летом тренд шел вверх, а осенью и весной неизменно было падение.

Данный подход вызвал много обсуждений и противоречивых мнений, впрочем, как и все подходы, которые были высказаны докладчиками. Но теория – это одно, а практика – другое. Поэтому большинство присутствующих стали просить, чтобы выступавшие сделали свой прогноз относительно будущего развития ситуации на рынке. Они согласились. Прогнозы были следующие:

Г.Гартли сделал такой прогноз. На тот момент индекс Dow Jones был на отметке 105 пунктов. Он предположил, что очень вероятно, что между нынешним моментом и 10 октября 1934 года цена «прыгнет» выше максимума, которого она смогла достичь в 1933 году. То есть, в конечном итоге ценовой диапазон достигнет отметки 128. Это как минимум. В том случае, если минимум октября 1933 будет прорван до того, как будет преодолен максимум июля 1933, то с высокой долей вероятности на рынке будет медвежий тренд

Р.Шабакер предположил, что в ближайшие полгода рынок будет двигаться так, как и двигался до этого. Сильных изменений не будет. Только следующие два месяца, возможно, произойдет значительный ценовой скачок

Д.Хьюз сказал, что то, что в данный момент происходит на рынке, вряд ли показывает в пользу быков. Необходимо подождать до весны, и если весной не будет значительного скачка цен, как это ожидается, то этот скачок, по всей вероятности, будет летом

В качестве заключения. Если посмотреть, что предсказали все докладчики, то получается, что все они сошлись во мнении, что касается развития ситуации в американской экономике. И это при том, что все трое придерживались разного стиля прогнозирования. Но в конечном итоге получилось, что все они оказались абсолютно правы в своих прогнозах. Индекс Dow Jones в конце 1934 продолжал показывать стабильный рост. Более того, он никогда после этого не вернулся к отметке пост депрессионного периода в экономике США 1929-1933 годов. И здесь хорошим толчком послужили «большие деньги», а, может быть, что-то другое, о чем до сих пор никому не известно.

Fatal error : Uncaught Error: Call to undefined function similar_posts() in /var/www/pppara/data/www/сайт/wp-content/themes/Forextheme2/single.php:224 Stack trace: #0 /var/www/pppara/data/www/сайт/wp-includes/template-loader..php(19): require_once("/var/www/pppara....php(17): require("/var/www/pppara...") #3 {main} thrown in /var/www/pppara/data/www/сайт/wp-content/themes/Forextheme2/single.php on line 224

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СТАТИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.2. Информационное обеспечение процесса статистического изучения рынка ценных бумаг.

1.3. Система основных статистических показателей фондового рынка.

ГЛАВА 2. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ.

2.1. Российская практика фондового рынка.

2.2. Состояние российского фондового рынка в 2002 г.

ГЛАВА 3. КРАТКОСРОЧНОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДИНАМИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ.

3.1. Специфика прогнозирования развития российского фондового рынка.

3.2. Первичная обработка информации, используемой для прогнозирования.

3.3. Использование методов множественной регрессии и компонентного анализа для прогнозирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Статистический анализ и прогнозирование развития фондового рынка России»

Одной из важнейших особенностей развития глобальной экономики в начале XXI века стало возрастание роли фондового рынка, который приобрел ведущее значение в системе финансовых рынков. В настоящее время в ценных бумагах воплощена большая часть финансовых активов развитых стран мира.

Показатели фондового рынка привлекают к себе постоянное внимание деловых кругов, а в моменты биржевых кризисов становятся объектом всеобщего интереса. Это обусловлено функциями фондового рынка в современной экономике. Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Вместе с тем, мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежит российский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самых рискованных фондовых рынков мира.

В современной России в связи с ее включением в систему мирового финансового рынка, присвоением стране международного кредитного рейтинга, размещением транша еврооблигаций, котировкой американских депозитарных расписок на российские акции на зарубежных биржах появилась острая необходимость цивилизованного подхода к изучению различных сегментов фондового рынка. Необходимо заметить, что в связи с существующими тенденциями снижения отношения доходность/риск при операциях на российском рынке ценных бумаг, неразвитостью инфраструктуры и недостаточной ликвидностью этого рынка многим инвесторам придется ориентироваться на развитые мировые фондовые рынки. Чтобы успешно функционировать в данной ситуации, они должны использовать различные методы инвестиционного менеджмента, одной из основных задач которого является прогнозирование изменений курсов ценных бумаг и других рыночных активов, а также развития фондового рынка в целом.

Методы прогнозирования применяются в различных областях человеческой деятельности, когда по имеющейся информации требуется предсказать (оценить) некоторую стохастически связанную с исходными данными величину, которую при этом невозможно измерить непосредственно. Применительно к участникам фондового рынка, занимающимся инвестиционной деятельностью, задача прогнозирования может быть сформулирована следующим образом: как определить направление и время, необходимые для совершения фондовой операции, чтобы осуществить ее с максимальной эффективностью (прибыльностью). Ответ на этот вопрос зависит от многих факторов (как макро-, так и микроэкономического характера), наблюдающихся в текущий момент времени, а также от развития ситуации на фондовом рынке в будущем.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью совершенствования методологической основы статистики фондового рынка для получения более объективной и достоверной информации о динамике происходящих на нем процессов, создания взаимосогласованной системы статистических показателей, оценивающих состояние рынка ценных бумаг в целом, а также разработки новых методов прогнозирования, позволяющих более точно и надежно оценивать его будущее развитие.

Степень разработанности проблемы.

До 1990 г. отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов-международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов: Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я. Брегеля, С.А. Былиняка, Т.Д. Валовой, B.C. Волынского,

A.И. Динкевича, И.С. Королева, JI.H. Красавиной, Б.Е. Ланина, Г.Г. Манохина,

B.М. Усоскина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, В.М. Соколинского, Г.П. Солюса, В.И. Суровцевой, В.В. Сущенко, Ю.С. Столярова, В.Н. Шенаева, Б.Г. Федорова, Л.И. Фрея, Е.С. Хесина, P.M. Энтова и других авторов. Тем не менее, можно констатировать, что фондовый рынок не был в центре внимания советских экономистов. За 1945-1990 гг. в СССР было опубликовано всего три специальные монографии по рынкам ценных бумаг /13/, /35/, /252/.

Коренная смена экономической системы и переход к рыночной модели экономики в России способствовали резкому росту интереса отечественных исследователей к проблематике фондового рынка. Этот интерес обусловлен, в первую очередь, появлением и бурным (до 1998 г.) развитием российского фондового рынка. В 90-е годы в России были изданы сотни книг и брошюр, посвященных ценным бумагам и фондовому рынку.

Вместе с тем, большая часть опубликованных работ либо посвящена какой-то одной проблеме (например, бухгалтерскому учету ценных бумаг, техническому анализу и т.п.) и носит сугубо прикладной характер, либо содержит описание конкретных финансовых инструментов (например, векселей, государственных ценных бумаг или производных ценных бумаг), либо является учебниками, рассчитанными на знакомство с базовыми понятиями рынка ценных бумаг, либо представляет собой переводы зарубежных, преимущественно американских, учебников по инвестициям и управлению портфелем ценных бумаг (многие из них носят фундаментальный характер и относятся к классике западной литературы, например, книги У. Шарпа, Дж. Ван Хорна, Р. Брейли и С. Майерса).

Различным аспектам фондового рынка посвящены книги и статьи Б.И. Алехина, А.И. Басова, И.Л. Бубнова, А.И. Буренина, В.А. Белова, Д.Ю. Будакова, О.В. Буклемишева,

A.П. Бычкова, В.А. Галанова, З.К. Голды, А.Д. Голубовича, И.А. Гусевой, В.Е. Грабарника, Ю.А. Данилова, В.И. Дегтяревой, И.В. Добашиной, С.И. Драчева, Е. Евстигнеева, Б.А. Жалнинского, Е.Ф. Жукова, О.А. Кандинской, А.А. Килячкова, А.В. Коланькова,

B.В. Коланькова, В.И. Колесникова, А.А. Козлова, О.И. Лаврушина, О.И. Мартыновой, Я.С. Мелкумова, В.Д. Миловидова, И.Н. Платоновой, А. Радыгина, А.В. Семенкова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, Е.Б. Соломатина, Е.С. Стояновой, В.И. Таранкова, В.А. Тарачева, B.C. Торкановского, Э.А. Уткина, Л.П. Хабаровой, Л.А. Чалдаевой, А.С. Чеснокова, Б.М. Ческидова, Е.В. Чирковой, А.А. Эрлих, А.А. Фельдмана, А.Б. Фельдмана и др.

В существующей в России литературе по фондовым рынкам последние рассматриваются, в первую очередь, с точки зрения инструментов, их видов и особенностей выпуска. При этом остается обойденным вопрос об их абсолютных и относительных масштабах, а также о количественной соразмерности с другими финансовыми рынками.

Зарубежные работы в большинстве случаев не содержат комплексного исследования проблем развития фондовых рынков, останавливаясь на отдельных аспектах, группах проблем или особенностях отдельных рынков. Наиболее глубокие исследования в рассматриваемой области были сосредоточены в 90-е годы в группе Всемирного банка (World Bank), Международного валютного фонда (IMF), Банка международных расчетов (BIS), в таких профессиональных ассоциациях, как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Всемирная федерация бирж (WFE), во вновь созданных после кризиса конца 90-х годов международных структурах, решающих задачу создания новой мировой финансовой архитектуры. Известны публикации Р. Вишны, С. Дианкова, Ш. Каломириса, Ш. Киндельбергера, А. Левита, Р. Ла Порта, Р. Левин, Ф. Мишкина, Р. фон Розена, Дж. Сороса, Б. Тэйлора, П. Фишера, А. Шляйфера.

Вместе с тем, можно отметить, что ряд проблем статистической оценки структуры фондовых рынков и происходящих на них процессов в теоретическом и методологическом плане раскрыты недостаточно. Также можно говорить о неполной проработке вопросов математического моделирования и статистического прогнозирования на фондовом рынке.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является систематизация показателей и выявление их роли и аналитических возможностей при проведении статистического анализа тенденций развития фондового рынка России, а также последующее статистическое исследование структуры и процесса развития российского рынка ценных бумаг.

В соответствии с указанной целью в работе были поставлены и решены следующие задачи: определить основные источники информации о структуре и развитии отечественного фондового рынка; разработать классификационные признаки для статистических показателей фондового рынка, а также сформировать систему названных статистических показателей; проанализировать количественные характеристики мировых рынков акций, долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов, определить объемы, динамику мировых фондовых рынков и факторы, влияющие на их развитие; дать характеристику российского рынка ценных бумаг в сравнении с другими развитыми и формирующимися рынками, осуществить анализ итогов его развития; систематизировать процессы, происходящие на рынке ценных бумаг России, на базе статистического анализа данных 2002 г.; провести сравнительный анализ статистических прогнозных моделей динамики индекса российского рынка ценных бумаг.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования в данной работе является российский рынок ценных бумаг, рассматриваемый в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками.

Предметом исследования выступает количественная характеристика функционирования фондового рынка России, отдельных сегментов этого рынка, а также тенденций его развития.

Методология и методика исследования.

Методологическую и теоретическую основу диссертации составляют фундаментальные положения экономической теории, в первую очередь - теории функционирования финансовых рынков. Исследование основывалось на методологии системного анализа, дающей возможности раскрыть структуру и причинно-следственные связи внутри сложных социально-экономических систем, сформировать их модели и осуществить прогноз их развития. Широко использовались сравнительный анализ, метод аналогий, статистическая обработка массивов эмпирических данных для выявления причинно-следственных связей и тенденций в развитии фондовых рынков, экстраполяция тенденций, экспертный анализ. Решение конкретных проблем проводилось методами статистического анализа с использованием современных математических моделей.

Информационная база исследования.

В работе использована и систематизирована статистика ОЭСР, Международной федерации фондовых бирж, Банка международных расчетов, Международной финансовой корпорации, Международного валютного фонда, издания центральных банков и национальных статистических органов, отчеты ведущих зарубежных и российских биржевых и внебиржевых торговых систем, базы данных национальных органов регулирования рынка ценных бумаг, монографические исследования, различные справочные издания, материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные развитию фондового рынка. Значительная часть исходных документов получена из сети Интернет.

Для исследования внутренних аспектов организации российского рынка ценных бумаг использованы базы данных Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), Национальной ассоциации участников фондового рынка, Банка России, ФКЦБ России, Регионального отделения ФКЦБ по Центральному федеральному округу, Минфина РФ, Госкомстата РФ и др.

При практическом выполнении необходимых процедур подготовка исходных данных и их преобразования осуществлялись с помощью табличного процессора MS Excel (Microsoft, Corp.) и системы управления базами данных MS SQL Server (Microsoft, Corp.), a все выполняемые статистические расчеты проводились в среде пакета программ STATISTICA (StatSoft, Inc.).

Научная новизна работы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в проведении статистической оценки и анализа процессов, происходящих на российском фондовом рынке, а также в прогнозировании его развития.

В частности, был осуществлен расчет статистических параметров российского рынка ценных бумаг, проведена их аналитическая интерпретация в сопоставлении с большой группой развитых и формирующихся рынков, и на этой основе дана системная характеристика основных проблем и диспропорций отечественного рынка.

На основе данных статистики за 2002 г. проведен анализ состояния рынка ценных бумаг России, позволивший выявить общие тенденции развития отечественного фондового рынка в указанный период.

Разработана методика построения краткосрочного прогноза индекса российского фондового рынка на основе методов множественной регрессии с использованием лаговых переменных и компонентного анализа. Данная методика была апробирована на данных об уровнях временных рядов значений различных финансовых показателей за 2000 - 2003 гт.

Практическая значимость работы.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в диссертации теоретические положения и полученные результаты анализа и прогнозирования показателей статистики фондового рынка в России могут быть использованы органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФКЦБ России, Банком России, Минфином РФ и др.), саморегулируемыми организациями (Национальной фондовой ассоциацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими банками и брокерско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского фондового рынка и снижению его рисков. Разработанная система статистических показателей, а также проведенный анализ фактических данных могут быть использованы в практической деятельности статистических органов, а также в учебном процессе по дисциплинам «Экономическая статистика», «Экономическая теория», «Финансовые рынки».

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и методологические положения диссертации нашли отражение в статьях, опубликованных в сборниках научных трудов, обсуждались на межвузовских конференциях, использованы при рассмотрении отдельных тем по названным выше учебным дисциплинам.

Объем и структура диссертации.

Работа состоит из введения, трех основных глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Содержание работы изложено на 192 страницах. Цифровой и графический материал представлен в 29 таблицах и 39 рисунках. Работа насчитывает 5 приложений.

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Дорохов, Евгений Владимирович

Заключение

В результате проведенного диссертационного исследования решены поставленные задачи и сформулированы следующие выводы:

1. При статистическом изучении структуры и развития фондового рынка можно опираться на следующие основные источники информации: а) проспекты эмиссии, отчетность эмитентов о выпуске ценных бумаг, а также их финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках); б) статистические наблюдения и отчетность фондовых бирж (о курсах ценных бумаг, объемах оборота, количестве сделок и т.д.). Как было отмечено выше, современные фондовые биржи организуют торговлю ценными бумагами преимущественно с использованием компьютерных систем торговли. Соответственно, в этом случае при регистрации каждой сделки формируется первичная статистическая информация, которая затем группируется, сводится и распространяется биржами и информационными агентствами; в) статистические наблюдения и отчетность организованных систем внебиржевого оборота. Крупные системы внебиржевой торговли также опираются исключительно на автоматизированную технологию торгов, регистрации и распространения информации (Российская торговая система и т.п.); г) отчетность финансовых органов и центральных банков о состоянии государственного долга, статистические публикаций комиссий по ценным бумагам или иных государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг; д) статистические публикации ассоциаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов (например, Международной федерации фондовых бирж); е) публикации рейтинговых агентств; ж) статистические публикации международных организаций и финансовых институтов (Международной финансовой корпорации, Банка международных расчетов, МВФ, ОЭСР и др.).

В приведенном перечне можно выделить два основных класса источников, представляющих информацию, соответственно, на макро- и микроуровне. В совокупности они составляют систему раскрытия информации, без эффективного функционирования которой невозможно проведение качественной аналитической работы.

2. Комплексное статистическое изучение фондового рынка предполагает исследование характеристик ценных бумаг (их курсов, объемов, торгов, качества), а также деятельности участников рынка (эмитентов, инвесторов и т.д.), причем отдельно как по видам рынков ценных бумаг (биржевой и внебиржевой, первичный и вторичный), так и по видам самих ценных бумаг (акции, облигации и т.д.). Кроме того, для целей практического использования необходимо иметь возможность рассмотрения фондового рынка «по вертикали» (во всей его целостности в конкретный момент времени) и «по горизонтали» (в динамике).

В этой связи в статистике фондового рынка разработана система взаимосвязанных и взаимосогласованных статистических показателей, включающая следующие разделы: статистика объемов и структуры операций с ценными бумагами; статистика курсов ценных бумаг (ценовые показатели); статистика качества ценных бумаг и фондового рынка в целом; статистика фондовых индексов; статистика производных финансовых инструментов; статистика деятельности участников фондового рынка.

Особым разделом статистического изучения фондового рынка является оценка ценных бумаг и определение их доходности.

3. В условиях высокоразвитой рыночной экономики в ценных бумагах воплощена основная часть всех финансовых активов общества. В 2002 г. совокупный объем рынка акций и долговых ценных бумаг, исчисленный по величине капитализации и задолженности, составил астрономическую цифру в 72 трлн. долл., что более, чем в два раза превышает суммарный объем мирового ВВП и примерно в три раза - показатель денежной массы М2 (то есть наличные деньги и средства на счетах в банках). В США доля осязаемых активов в структуре активов населения и бесприбыльных организаций на протяжении нескольких десятилетий держится на уровне примерно одна треть, оставшиеся две трети приходятся на финансовые активы, из которых только 10-15% - депозиты в банках, а остальное - ценные бумаги в той или иной форме. В других государствах с развитыми рынками пропорции могут быть иными, однако все равно доля ценных бумаг очень высока. Иная картина сложилась на многих формирующихся рынках, к которым относятся развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, где большая часть финансовых активов приходится на банковские депозиты или накопления наличной иностранной валюты.

4. Экспертная оценка для России показывает, что выпуск акций играл (с 1992 г. по конец 1998 г.) практически нулевую роль в инвестиционном процессе, поскольку эмиссий, сопровождающихся привлечением капитала предприятиями, в России практически не было.

Большая часть эмиссий после ваучерной приватизации 1992-1994 гг. была связана с переоценкой основных фондов предприятий. Эмиссия облигаций на внутреннем рынке осуществлялась до августа 1998 г. фактически (в экономически значимых объемах) только государственными органами всех уровней власти (федерального, субфедерального, муниципального), частные эмитенты успешно размещали свои облигации лишь на международном рынке, объем привлеченного таким образом капитала был очень мал. Что касается эмиссий облигаций правительством Российской Федерации, то их большая часть направлялась на покрытие текущего бюджетного дефицита и напрямую не была связана с инвестициями (хотя с инвестициями отчасти связаны еврооблигационные займы, размещенные субъектами России). Таким образом, рынок ценных бумаг в России в целом пока играл роль только в покрытии бюджетного дефицита и перераспределении собственности в процессе приватизации, а не в финансировании хозяйства.

5. Воссозданный в начале 90-х годов после многолетнего перерыва российский рынок ценных бумаг не выполнил в прошлое десятилетие свою основную функцию -перераспределение денежных ресурсов в реальный сектор на покрытие потребностей в инвестициях, формирование рыночной оценки бизнеса. Вместо этого сформировался очень небольшой, спекулятивный, с высокой долей иностранных краткосрочных инвесторов рынок, который был сверхконцентрирован в Москве и охватывал обращение ограниченной группы ценных бумаг. В 90-е годы свободное движение капиталов (либерализация иностранных инвестиций на рынке государственных ценных бумаг и преобладание оффшорных расчетов на рынке акций) при искусственно завышенной доходности финансовых активов и закрепленном валютном курсе рубля создавали широкие возможности для спекулятивных разогревов рынка и последующих крупных его падений. Олигополистическая структура рынка, его информационная асимметрия, сверхконцентрация на нескольких ценных бумагах определяли неизбежность манипулирования ценами. Рынок корпоративных ценных бумаг был полностью отделен от внутренних инвесторов, его движение полностью определялось внешними рынками и спросом спекулятивных иностранных инвесторов.

2001-2002 гг. были удачными и для российской экономики, и для рынка ценных бумаг (позитивная динамика при падении капитализации и объемов сделок на основных фондовых рынках мира). Однако эти годы хотя и улучшили, но не изменили кардинально ситуацию, в которой российский рынок ценных бумаг не соответствует размерам экономики, является относительно меньшим по размерам, чем рынки-конкуренты.

6. Из общих тенденций развития российского рынка ценных бумаг в 2002 г. можно отметить возросшую значимость корпоративного сегмента фондового рынка по сравнению с государственным. Сохранилась также общая тенденция к снижению доходности инструментов государственного (федерального и регионального) и корпоративного сегментов рынка облигаций при дальнейшем сокращении ценовых спрэдов между этими группами инструментов.

7. Наряду с проведенным статистическим анализом фондового рынка России, актуальной задачей при исследовании динамики происходящих на российском рынке ценных бумаг процессов является прогнозирование возможных будущих значений различных статистических показателей, и в частности, фондовых индексов.

При этом процесс построения прогнозных моделей для фондового рынка сложен и неоднозначен. Это связано с тем, что противоречивые силы, действующие на фондовом рынке, с трудом поддаются формализации. Построение моделей для современного российского рынка осложняется еще и спецификой периода переходной экономики, который переживает Россия. Это является объективной причиной, не позволяющей достичь удовлетворительной точности любых прогнозов. Если, например, на западных рынках аналитик, специализирующийся на корпоративных акциях, может использовать данные по тысячам эмитентов за десятки лет, то на российском рынке речь может идти лишь о десятках эмитентов и времени, ненамного превышающем 3-4 года. Кризис августа 1998 г. привел к такому падению ликвидности российского фондового рынка, что использование для прогнозов данных за период следующего после кризиса года представляется невозможным.

Одним из самых распространенных на практике статистических методов исследования развития процессов различного рода является метод, основанный на использовании корреляционного и регрессионного анализа, который предназначен для изучения возможных зависимостей, существующих между рядом характеристик процесса. При статистической зависимости признаки не связаны функционально, но как случайные величины заданы совместным распределением вероятностей.

В заключительном разделе работы отражены результаты практического применения метода регрессионного анализа в задаче изучения динамики развития российского рынка ценных бумаг, решаемой путем краткосрочного прогнозирования значений фондового индекса.

С использованием предварительно преобразованных к стационарному виду временных рядов значений отобранных статистических показателей были построены три регрессионные модели (методом пошагового регрессионного анализа с последовательным включением наиболее значимых объясняющих переменных, методом компонентного анализа и методом анализа распределенных лагов), каждая из которых изучалась на предмет адекватности с помощью F- и ^-критериев, статистики Дарбина-Уотсона, а также теста

Голдфелда-Квандта. Затем в построенных моделях было проведено ретроспективное прогнозирование с одновременным исследованием выборочной дисперсии ошибок прогноза в соответствии с процедурой скользящего экзамена.

Выполненные исследования убеждают в следующем: несмотря на то, что статистические методы прогнозирования на основе многофакторных регрессионных моделей являются одними из наиболее простых методов, выдаваемые ими результаты оказываются вполне адекватными в практических задачах.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Дорохов, Евгений Владимирович, 2004 год

1. Агарков М.М. Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М.: Издательство БЕК, 1994. - 349 с.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993.

3. Айвазян С.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика. Исследование зависимостей. М.: Финансы и статистика, 1985.

4. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Практикум по прикладной статистике и эконометрике. - М.:МЭСИ, 2000.- 160 с.

5. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. М.: ЮНИТИ, 1998,- 1022 с.

6. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг и организация работ на нем. - М.: Перспектива, 1991.-134 с.

7. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.

8. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. - 208 с.

9. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.- 159с.

10. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда/ Под ред. Коттл С, Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

11. И.Андерсон Т. Статистический анализ временных рядов: Пер. с англ. под ред. Ю.К. Беляева. М.: Мир, 1976. - 755 с.

12. Аникин А.В. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. -М.: Олимп-Бизнес, 2000.

13. Аникин А.В. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука, 1964.

14. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование. М.: Финансы и статистика, 2001. - 228 с.

15. Бабешко Л.О. Коллокационные модели прогнозирования в финансовой сфере. М.: Экзамен, 2001.-288 с.

16. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3 кн. / Авт. кол.: Л.И.Абалкин, Г.А.Аболихина, М.Г.Адибеков, Л.Д.Андросова и др.; Ред. кол.: А.Г.Грязнова и др. М.: ДеКа, 1995. - 768 с.

17. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.:Экзамен, 2000. -383 с.

18. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997.

19. Белов В.А. Рынок ценных бумаг: вопросы правовой регламентации. М.: Гуманитарное знание, 1993.

20. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. - М.: МП «Трансферт», 1992.

21. Бендат Дж., Пирсол А. Измерение и анализ случайных процессов: Пер. с англ. Г.В. Матушевского, В.Е. Привальского. М.: Мир, 1974. - 464 с.

22. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке инвестиций. - М.: Инфра-М, Интерэксперт, 1995. 527 с.

23. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: Капитал, правовая база, управление: Практическое пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 1995. - 159 с.

24. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. Отв. ред. Коланьков В.В., Коланьков А.В., Грабарник В.Е., Кардовский К.Е. М.: Граникор, 1992.

25. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А.Г. и др. М.: Финансы и статистика, 1996.

26. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ», 1995. - 448 с.

27. Блюм А. А. История кредитных учреждений и современное состояние кредитной системы в СССР. М.: Госфиниздат, 1929. - 233 с.

28. Богатин Ю., Швандар В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Юнити, 1999.-254 с.

29. Большее JI.H., Смирнов Н.В. Таблицы математической статистики. М.: Наука, 1965.

30. Боровиков В.П., Ивченко Г.И. Прогнозирование в системе STATISTICA в среде Windows. -М.: Финансы и статистика, 2000.

31. Боровков А.А. Курс теории вероятностей. М.: Наука, 1972.

32. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США. М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992.

33. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Московский государственный открытый университет, Институт экономики и права, 1994.

34. Браун С, Рицмен М. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.-336 с.

35. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. - М.: Финансы, 1973.

36. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.- 1087 с.

37. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999.

38. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996. -368 с.

39. Буренин А.И. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.

40. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок // Вопросы экономики. М., 1997, №12.

41. Бэстэнс Д.Э., Ван Ден Берг В.М., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. М.: ТВП, 1997.

42. Вакуленко С. Перспективы деятельности рейтинговых агентств в России // Бюллетень финансовой информации. 1998. -№ 8. - С. 52-53.

43. Валовая Т.Д. Европейская валютная система. М.: Финансы и статистика, 1986.

44. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В.Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

45. Васильев Г. А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая школа, 1991 . - 111 с.

46. Вейсвейллер Р. Арбитраж: Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1995. - 206 с.

47. Вексель и вексельное обращение в России: Практическая энциклопедия / А.В. Волохов, Б.А.Жалнинский, В.В.Ильин и др.; Сост.: А.Г. Морозов,Д.А.Равкин. 4-е изд., перераб. и доп. - М. Банковский Деловой Центр, 1998. - 320 с.

48. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. М.: Экзамен, 2001.-255 с.

49. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

50. Воловик A.M., Семенков А.В. Три эпохи биржи в России. М.: Финансы и статистика, 1993. - 93 с.

51. Волынский B.C. Кредит в условиях современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1991.

52. Вострокнутова А.И. Инвестиционная оценка акций: российские нефтяные компании.- СПб: Интерлайн, 2000.

53. Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. М.: Финансы и статистика, 1999. - 400 с.

54. Гайдышев И. Анализ и обработка данных: специальный справочник. - СПб: Питер, 2001.

55. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. -М.: Экономика, 1998.

56. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика, т.1. - Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1996. 349 с.

57. Гейнц Д., Аношин И. Старые индексы на новом рынке // Рынок ценных бумаг. М., 2000,-N2.-С. 5-8.

58. Гейст Ч.Р. История Уолл-Стрит. М.: Издательство «Квартет-Пресс», 2001. - 480 с.

59. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. М.: Госфиниздат, 1948. - 454 с.

60. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. /Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. М.: Дело, 1997. - 992 с.

61. Глущенко В.В. Прогнозирование. 3-е изд. - М.: Вузовская книга, 2000. - 208 с.

62. Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории. -М.:ФИД «Деловой экспресс», 2001. 280 с.

64. Голубович А. Д., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США М.: МЕН АТЕП-ИНФОРМ, 1991.

65. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство «Дело и Сервис», 1999. - 112 с.

66. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. М.: ЗАО Финстатинформ, 1999. - 216 с.

67. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999. -510 с.

68. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги: Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. М.: ИНФРА-М, 1996.- 160 с.

69. Гудков Ф.А., Макеев А.В. Вексель: Практическое пособие по применению (рекомендации предприятиям) / Сост. Д. А.Равкин. М.: Банковский Деловой Центр, 1996.- 132 с.

70. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.-352 с.

71. Де Ковни Ш, Такки К. Стратегии хеджирования. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.

72. Дегтярева В.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М.: Юнити, 1997.

73. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. О.И.Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001.- 460 с.

74. Дериг Х.-У. Универсальный банк - банк будущего. М.: Международные отношения.- 1999.-383 с.

75. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр. 2-е изд. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995.-114 с.

76. Динкевич А.И. Финансовая и денежно-кредитная система Японии. М.: Финансы, 1977.

77. Долинская В.В. Акционерное право. М.: Юридическая литература, 1997. - 351 с.

78. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: Инфра-М, 1997.

79. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. - М.: Анкил, 1991.

80. Дробозина JI. А. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. - 275 с.

81. Дуброва Т.А. Статистические методы прогнозирования. М.: ЮНИТИ, 2003. - 206 с.

82. Дуброва Т.А., Павлов Д.Э., Осипова Н.П. Факторный анализ с использованием ППП STATISTIC А. М.: МЭСИ, 2000. - 64 с.

83. Дуброва Т.А., Павлов Д.Э., Ткачев О.В. Корреляционно-регрессионный анализ в системе STATISTICA. М.: МЭСИ, 1999. - 72 с.

84. Дьяченко В.П. История финансов СССР (1917-1950). М.: Наука, 1978. - 492 с.

85. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики, 4 изд. М.: Финансы и статистика, 2002.

86. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики. М.: Инфра-М, 1998.

87. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

88. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие / Всесоюзный заочный финансово-экономический институт. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. -224 с.

89. Зайцева Л.И. Биржа в России, или падение Святой Руси: В документах и публикациях конца XIX начала XX века. - М.: Институт экономики РАН, 1993.

90. Захаров А.В. О концепции единого валютного пространства СНГ. М.: Юстицинформ, 2002. - 143 с.

91. Иванов К.В. Фьючерсы и опционы: механизм сделок. Ред.Л.Антипова. М.: Златоцвет, 1993.

93. Игошин Н.В Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Финансы, 2000. - 413 с.

94. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998.-304 с.

95. Карпиков Е.И., Тарачев В.А. Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. - М.: Рейтинг, 1997.

96. Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России. М.: АНКИЛ, 2002. - 199 с.

97. Кендэл М. Временные ряды: Пер. с англ. Ю.П Лукашина. М.: Финансы и статистика, 1981. - 199 с.

98. Кещян В.Г. Биржевой рынок. Страницы истории и становления в современных условиях. М.: РЭА, 1996.

99. Кильдишев Г.С., Аболенцев Ю.И. Многомерные группировки. М.: Статистика, 1978. - 160 с.

100. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Издательство БЕК, 1997.

101. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристь, 2000.

102. Клупт М.А. Международная финансовая статистика. СПб.: СПбУЭФ, 1996.

103. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 429 с.

104. Коваленко Е.Г. Англо-русский словарь банковской терминологии. Под редакцией чл.корр. РИА Тимофеева Н.И. Международная инженерная энциклопедия. Серия «Экономика и финансы», центр «Наука и техника». Москва, 1994. - 462 с.

105. Козлов А. , Салун В. Сколько стоит «закрытая» компания? // Рынок ценных бумаг. М., 1999. - N16. - С. 50-55.

106. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с фр. под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

107. Колб Р.У. Финансовые деривативы. Пер. с англ. - М.: ИИД Филинъ, 1997.

108. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. Пер. с англ. М.: Альпина, 1998.

109. Колесников В.И., Торкановский B.C. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

110. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Энтова P.M. - М.:ИНФРА-М, 1996. 336 с.

111. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Толковый биржевой словарь. М.: Экспедитор, Руссо, 1996.-432 с.

112. Корнеев В.В., Гареев А.Ф., Васютин С.В., Райх В.В. Базы данных. Интеллектуальная обработка информации. М.: Нолидж, 2000.

113. Костиков И.В. Дефолты на рынке муниципальных облигаций США: Экономические аспекты. М.: Наука, 2001. - 376 с.

114. Коттл С, Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

115. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: Оценка и управление: Пер. с англ. /Науч. ред. Н.Н. Барышникова. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -576 с.

116. Крамер Г. Математические методы статистики. - 2-е изд. М.: Мир, 1975.

117. Крамер Г., Лидбеттер М. Стационарные случайные процессы: Пер. с англ. под ред Ю.К. Беляева. М.: Мир, 1969. - 400 с.

118. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ДИС, 1997.-224 с.

119. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. -М.: Пресс-сервис, 1998. 288 с.

120. Лаврушин О.И., Мамонова И.Д., Валенцева Н.И. и др. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 1998.

121. Лаврушин О.И., Ямпольский М.М., Савинский Ю.П. и др. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 1999.

123. Ли Ченг Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Учебник для вузов: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

124. Лоэв М. Теория вероятностей: Пер. с анл. под ред. Ю.В. Прохорова. М.: Издательство иностранной литературы, 1962. - 720 с.

125. Лугачев М.И., Ляпунцов Ю.П. Методы социально-экономического прогнозирования. -М.: ТЕИС, 1999. 160 с.

126. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Н.П.Любушина.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1997. 471 с.

127. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс.- 4-е изд. М.: Дело, 2000. - 400 с.

128. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы. М.: Альпина, 1998.-333 с.

129. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Экмос, 2001.-240 с.

130. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: Приор, 1997. -160 с.

131. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. / Науч. ред. Г.А.Агасандян.- М.: ИНФРА-М: 1998. 784 с.

132. Матюхин Г. Г. Мировые финансовые центры. - М., 1979.

133. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под. ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 1995.

134. Меладзе В.Э. Курс технического анализа. М.: Серебряные нити, 1997.

136. Мелков А.Е. Кредит и денежный оборот. М.: Финансы и статистика, 1983. -79 с.

137. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. - 354 с.

138. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения? // Рынок ценных бумаг. М., 1999, №4.

139. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.:Инфра-М, 1996. - 415 с.

140. Минасов О.Ю. Отраслевая привлекательность российских компаний // Дайджест Финансы. М., 2001. - № 8. - С. 24-31.

141. Минасов О.Ю. Управление рыночной стоимостью акций // Дайджест Финансы. -М., 2001. -№ 10.-С. 26-34.

142. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий // Московский оценщик. - М., 2001. № 4. - С. 2-23.

143. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - №11. - С. 30-34.

144. Миркин Я.М. Банковские операции: Учеб. пособие. Часть III. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. - М.: ИНФРА-М, 1996.-144 с.

145. Миркин Я.М. Долговое измерение экономики // Рынок ценных бумаг. 2001. -№5.-С. 42-46.

146. Миркин Я.М. Защита внутреннего рынка акций // Рынок ценных бумаг. М., 2000.-№ 18.-С. 31-33.

147. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1. - С. 13-15.

148. Миркин Я.М. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - № 5. - С. 27-29.

149. Миркин Я.М. Розничный спрос на ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. - 2000.-№ 19.-С. 29-31.

150. Миркин Я.М. Сверхконцентрация рыночного риска // Рынок ценных бумаг. -М., 2001.-№ 2.-С. 36-39.

151. Миркин Я.М. Стратегия восстановления и развития фондового рынка // Журнал для акционеров. М., 2000. - № 8. - С. 14-20.

152. Миркин Я.М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - № 7. - С. 33-36.

153. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. -М.: Перспектива, 1995. 536 с.

154. Миронов В., Попова А. Рынок ипотечных облигаций // Рынок ценных бумаг. -М., 1998. №4.

155. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

156. Мурзин Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. - М.: Статут, 1998.

157. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991.

158. Мэнкью Н.Грегори. Принципы экономике. СПб.: Питер Ком, 1999. - 784 с.

159. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика: Пер. с англ. / Науч. ред. И.Самотаев. М.: Сокол, 1996. - 589 с.

160. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интеллекта. / По ред. Поспелова Д.А. М.: Наука, 1986.

161. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл Д. Приннципы бухгалтерского учета. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2000.

162. Нью-Йоркская фондовая биржа: Устав Нью-Йоркской фондовой биржи. Пер. с англ. -М.: Интеркомплекс, 1992.

164. Об утверждении положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг: Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 августа 1998 г. N 31 // Вестник ФКЦБ России. -М., 1998. 18 августа. N 6.

165. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф.Жукова. М.: ЮНИТИ, 2001. -423 с.

166. Отнес Р., Эноксон JI. Прикладной анализ временных рядов: Пер. с англ. под ред. И.Г. Журбенко. М.: Мир, 1982. - 428 с.

167. Отчет о мировом развитии в 1997 году. Государство в меняющемся мире. - М.: Прайм-Тасс, 1997. 301 с.

168. Оценка бизнеса / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. - М.: Финансы и статистика, 1998. 512 с.

169. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989. - 127 с.

170. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: Инфра-М, 1997. - 928 с.

171. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.:Инфра-М, 1994.

172. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. Спб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. - 96 с.

173. Поллард A.M., Пассейк Ж.Г., Эллис К.Х., Дейли Ж.П. Банковское право США.- М.: Прогресс, 1992. 767 с.

174. Поляков В.П., Московкина JI.A. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1996.

175. Пратт Ш. П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний: Перевод института Экономического развития Всемирного банка / Под ред. Лаврентьев В.Н. -М.: Олимп-бизнес, 2000. 280 с.

176. Пятенко С.В. Кредитно-денежная политика в США. М.: Наука, 1988.

177. Радионов Н.В., Радионова С.П. Основы финансового анализа. Математические методы. Системный подход. Санкт-Петербург: АЛЬФА, 1999. - 592 с.

178. Радыгин А. Д., Энтов P.M. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. - М.: Институт экономики переходного периода, 1999. 286 с.

179. Райзенберг Б. А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. -М.: Инфра-М, 1997. 496 с.

180. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы: Учебно-практическое пособие / Под ред.Т.Б.Бердниковой. М.: Финстатинформ,1996.- 175 с.

181. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Прогресс, 1983. -501 с.

182. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. - М.: Финансы и статистика, 1986. 340 с.

183. Розанов Ю.А. Введение в теорию случайных процессов. М.: Наука, 1982. -128 с.

184. Розенберг Дж.М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: Инфра-М,1997.-400 с.

185. Россия 2015: Оптимистический сценарий /Авт. кол.: Л.И.Абалкин, Э.Б.Алаев, А.И.Амосов и др.; Ред. кол.: Л.И.Абалкин, А.В.Захаров и др. - М.: Институт экономики РАН, Московская межбанковская валютная биржа, 1999. - 414 с.

186. Россия в цифрах: краткий статистический сборник. М.: Госкомстат, 2000. -396 с.

187. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки. / Мировая экономика и международные отношения, 2001, № 8, стр.35-46.

188. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996. - 304 с.

189. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.-456 с.

190. Рынок еврооблигаций: структура и механизм функционирования // Банковские услуги. -М., 1997, №№5-6.

191. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.-600 с.

192. Сакс. Д. Рыночная экономика и Россия. М.: Экономика, 1994. - 115 с.

193. Сальков А. Глобализация и фондовые индексы // Рынок ценных бумаг. - М., 2000.-N2.-С. 3-4.

194. Сарчев A.M. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике. - М.: Финансы и статистика, 1992.

195. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Инфра-М.: Перспектива, 1997. - 328 с.

196. Серебрякова JI. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. -М., 1996, №6.

197. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. М.: Соминтек, 1995.

198. Синельников С. Бюджетный кризис в России: 1985-1995 гг. М.: 1995. - 316 с.

199. Системные проблемы России. Путь в XXI век. Стратегические проблемы и перспективы российской экономики / Отделение экономики Российской академии наук. М.: Экономика, 1999. - 793 с.

200. Смыслов Д.В. Кризис современной валютной системы капитализма и буржуазная политическая экономия. М., 1979.

201. Соломатин Е. Приоритетные технологии на фондовом рынке // Банковские технологии. М., 1999, №10.

202. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. - 415 с.

203. Сорос Джордж. Кризис мирового капитализма. М.: Инфра-М, 1999. - 260 с.

204. Статистика финансов. Под. ред. Салина В.Н. М.: Финансы и статистика, 2000.

205. Столяров И.И., Лосевская О. А. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на финансовом рынке и его отрыв от реального производства // Финансы. М., 1999. - N9. - С. 51-54.

206. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. М., 1999. - N 17. - С. 17-22; N 18. - С.38-44.

207. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Москва - Тольятти: Издательское предприятие "Интер - Волга", Автовазбанк, 1992. - 648 с.

208. Теория статистики. Под ред. Г.Л. Леонтьевой. - М.: Инфра-М, 2002.

209. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство Академии Наук СССР, 1963.

210. Тьюлэ Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

211. Тюрин В. Выпуск ADR/GDR российскими предприятиями // Финансист. М., 1997, №10.

212. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. Пер. с англ. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

213. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989.

214. Федюк И. Американские депозитарные расписки. Связь с инвесторами // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - N 21. - С. 26-29.

215. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. -М.:Инфра-М, 1995.

216. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: Инфра-М, 1995.

217. Фельдман А.А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. М.: Инфра-М, 1995.

218. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.

219. Философов JI.B. Как оценить стоимость акций нефтеперерабатывающих компаний // Нефть России. 1994. - № 2. - С. 17-23.

220. Философов JI.B. Оценка инвестиционной привлекательности акций. Выбор метода // Экономика и жизнь 1993. - №23. - С. 15

221. Финансово-Кредитный Словарь / Под ред. Гарбузов В.Ф. 2-е издание. - М., Финансы и статистика, 1994. - Т. 1-3.

222. Финансы / Под ред. Родионова В.М. - М.: Финансы и статистика, 1992. - 325 с.

223. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. - 510 с.

224. Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги. Сост. Сокальский Б. Под ред. Лебедева Ю.М. М.: Всероссийский биржевой банк, 1992.

225. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование / Авт.кол.: Ю.С.Сизов (рук.), И.В.Галкин., А.В.Комов и др. М.: Экономика, 1998. - 224 с

226. Френкель А.А. Экономика России в 1992-1995гг.: тенденции, анализ и прогноз. М.: Финанстатинформ, 1995. - 142 с.

227. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1996. -663 с.

229. Хорин А.Н. Раскрытие существенной информации в бухгалтерской отчетности //Бухгалтерский учет.-М., 1999.-N 9.-С. 81-86; N 10. С. 68-72; N П.-С. 82-86; N 12. - С. 91-95; М., 2000. - N 1. - С. 67-71.

230. Ценные бумаги:Учебник для студентов экономических специальностей вузов /В.И.Колесников,В.С.Торкановский, Л.С.Тарасевич и др.; Под ред. В.И.Колесникова, В. С.Торкановского. М.:Финансы и статистика, 1998. - 416 с.

231. Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пос. / Авт. кол.: В.Е.Есипов, Г.А.Маховикова, Д.И.Трактовенко и др.; Под ред. А.Е.Есипова. Спб.: СПбГУЭФ, 1998.-240 с.

232. Чеканова Е., Чеканов Л. Тенденции развитая и перспективы рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в России // Рынок ценных бумаг. -2000. -№3.- С. 81-84.

233. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.

234. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. - М.: Финансы и статистика, 1997.

235. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: ПАИМС, 1994.-320 с.

236. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, BusinessPe4b, 1992.

237. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. М.: Финансы и статистика, 1990.

238. Шадрин А. Рынок ипотечных ценных бумаг. Опыт США и перспективы России // Рынок ценных бумаг. М., 1998, №№7-8.

239. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика: основы взаимодействия. М.: ОАО Издательство «Экономика», 2000. - 382 с.

240. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.- 1024 с.

241. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа). М.: Аи Кью, 1992.

242. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: ГУ ВШЭ, 1999.- 144 с.

243. Шенаев В.Н. Банки и кредит в системе финансового капитала ФРГ. - М.: Наука, 1967.

244. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. - М.: Финансы и статистика, 1985.

245. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - N 13. - С. 57-61.

246. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -М.: Инфра-М, 2000. 208 с.

247. Шеремет В.В., Павлюченко В.М. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: МКС, 1998.-416 с.

248. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997. -698 с.

249. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998.-№4.-С. 12

250. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. СПб.: Братство, 1992.

251. Штольте П. Инвестиционные фонды: Пер. с нем. М.: Финстатинформ: Интерэксперт, 1996. - 168 с.

252. Шупыро В.М. Преобразование государственной собственности. М.: Инфра-М, 1997.-245 с.

253. Эволюционные вычисления и генетические алгоритмы. / Обозрение прикладной и промышленной математики, выпуск 5. М.: ТВП, 1996.

254. Эконометрика. Учебник / Под ред. Елисеевой И.И. М.: Финансы и статистика, 2001. - 344 с.

255. Экономика внешних связей России. / Под ред. Булатова А.С. - М.: БЕК, 1995. - 704 с.

256. Экономика переходного периода: Учеб. пос. / Под ред. В.В.Радаева, А.В.Бузгалина. - М.: Издательство МГУ, 1995. 410 с.

257. Экономическая статистика. / Под ред. Иванова Ю.Н. М.:Инфра-М, 1998.

258. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже (психология, технический анализ, контроль над риском). Пер. с англ. М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.

259. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы. Пер. с англ. М.: ДеКА, 1998.

260. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать акции. Пер. с англ. М.: ПАИС, 1992.

261. Эпштейн Е. Как выйти на рынок акций. Механизм, способы, опыт, проблемы, перспективы // Финансовая Россия. 2000. - № 42. - С. 10

262. Bank for International Settlements Annual Report. Basle 1992-1999.

263. Fama E.F., French K.R. Econometric models and econometric forecasts. 3rd ed. McGraw-Hill, 1991.

264. FIBV Annual Report. Paris 1995-1998.

265. French Daniel W. Security and Portfolio Analysis: Concepts and Management. -Prentice Hall, 1989. 576 pp.

266. Goldberg D.E. Genetic algorithms in search, optimization and machine learning. Adison Wesley, MA, 1989.

267. Gordon Robert J. Macroeconomics. Sixth Edition. HarperCollinsCollegePublisher, 1993.-580 pp.

268. Grabbe J.O. International Financial Markets. Engelwood Cliffs, 1996.

269. Graham В., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. McGraw-Hill Companies, 1996. - 725 pp.

270. International Capital Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues. -Wash.: IMF, 1994-2001.

272. McConnel Campbell R., Brue Stanley L. Economics: Principles, Problems, and Policies. 11th Edition. New York: McGraw - Hill Publishing Company, 1990. - 866 p.

273. Murphy A. Scientific Investment Analysis. - Greenwood Publishing Group, Inc., 2000. 504 pp.

274. NASD Data Relating to The NASDAQ Stock Market Inc. and its Listed Companies. NASD Working Paper 97-01. Washington, July, 1997.

275. Objectives and Principles of Securities Regulation. IOSCO, September 1998, February 2002. - 67 p.

276. Ratner D.L. Securities Regulation in a Nut Shell. St.Paul, 1992.

277. Sharpe W.F. Investments. NY., 1981.

278. Standard & Poor"s Counterparty Ratings Guide, First Quarter 1998.

279. Stocks, Bills, Bonds and Inflation. Total International Investment Returns 16941995. Global Financial Data, http: // www.globalfindata.com

280. Taylor B. Could 1996 Be the Next 1929? Global Financial Data. -http://www.globalfindata.com

281. The New York Stock Exchange Fact Book 1992-1998.

282. United States Securities and Exchange Commission Annual Report 1992-1994.

283. World Development Report 1998/1999. Washington, 1999.

284. World Economic Outlook 1998. IMF, Washington, 1998.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Последние статьи

2024-05-07 06:10:00
Как оформить ребенку социальную карту учащегося, и что она дает
2024-05-06 06:04:18
Как перевести накопительную пенсию из нпф в пфр
2024-05-04 06:27:18
Как оплатить долг судебным приставам?